本帖最后由 张麻子 于 2019-5-11 09:35 编辑
赌。 是什么造就了面板行业的今天？ 恐怕只有上面这个字。
1 1974年，主营黑白电视机代工的三星电子进入了半导体行业。 在接下来的几年里，三星生产的晶体管烂到自己集团都不用。 但即便如此，1980年三星还是决定进入DRAM领域，并在1983年2月正式进军半导体。 那时日本和美国的半导体公司杀得兴起，没有人把4线工厂三星放在眼里。 然而不到一年，三星依靠从镁光买的技术、美国和日本天价挖的人才，以及韩国的农村妇女，让韩国成为世界上第三个生产出64KB DRAM的国家。 1984年，三星建成了他的第一条DRAM生产线。 也是那一年，半导体进入衰退期，存储芯片价格暴跌，售价不及成本的三分之一。 大量的半导体公司亏损、倒闭，三星却堵上身家性命开始大建工厂、疯狂增产、研发新品。 这就是人类科技史上著名的半导体反周期操作。 什么样的人打架最可怕？ 敢自残的人。 武术再高，不如扎自己一刀。
生性善于打架斗狠的朝鲜半岛人，把这种斗狠放到了生意场上，奇效明显。 在韩国政府的支持下，无数次濒临破产的三星熬垮了日本和美国的企业，并在1993年成为全球第一大存储器芯片厂家，此后一直统治这个行业。 三星累计用了3次反周期操作、连续亏损25年构建了一个几乎牢不可破的存储器帝国。 还是在1984年，三星电子设立了TFT-LCD研究小组。 我们平时用到的液晶面板大多属于TFT液晶面板，TFT的意思是薄膜晶体管。 最初TFT和另外一种晶体管MOS（金属氧化物半导体场效应管）都被用来制造芯片。 但是在芯片领域，TFT被MOS打败，我们现在经常听到的一个指甲盖大小的芯片上有多少亿个晶体管，这个晶体管就是MOS衍生出的CMOS管。 但是TFT后来被发现可以应用在液晶面板上。 制作TFT基板的过程和制造芯片的过程非常相似，区别在于一个在硅片上制造，一个在玻璃上制造。 所以面板行业也叫半导体显示行业，属于泛半导体板块。 那么既然要做半导体，顺便做一下液晶面板也是可以的，毕竟日本企业就是这么干的。 三星面板业务几乎完全复制了三星半导体业务的历程，时间节奏和策略几乎一模一样。
1991年，设立TFT-LCD事业部，建成试生产线； 1992年，生产出2片10.4英寸液晶显示器； 1993年，开建TFT-LCD 2代生产线，1995年2月建成投产。 这也是韩国的第一条液晶面板生产线。 三星通过购买技术、疯狂地学习和挖人积累经验，但这些努力在当时显得微不足道，当时日本企业在液晶面板领域的出货量占全球的94%。 连液晶技术的发源地美国都不到3%，其他国家咋玩？ 历史总是惊人的相似。 1995年，三星的第一条液晶面板生产线刚投产，面板行业进入了第二次衰退期。 三星嗅到了胜利的味道。 还是反周期操作。 1998年，三星面板出货量世界第一。在此之前是连续7年的亏损。 2002年，LG通过世界首条5代线超过三星，三星直接就上了3条5代线。 2006年，台湾友达光电与广辉电子合并，借此超越三星。 仅仅两年后，三星再次通过反周期操作夺回世界第一。
三星的存储芯片和液晶面板，无一例外都是靠着先模仿，再靠疯狂地反周期操作，后来者居上。 其实整个韩国的存储芯片和液晶板面行业之所以能崛起，都是靠着反周期操作，倾全国之力赌这两个行业的未来，三星是最成功的一个。 在OLED领域，三星面临的情况有所不同。 君临此前介绍过，OLED其实已经诞生几十年了。 最早把OLED应用在产品上的是日本先锋公司，可由于商业化难度大、投入高，日本人放弃了，美国人干脆说这是不可能完成的任务。 三星想赌一把。 2000年，设立OLED项目组，2003年升级到事业部； 2005年，建设4.5代OLED专用生产线； 2006年，进入试运行阶段； 2007年10月，实现OLED的量产。 举世震惊。
后来，靠着Galaxy系列手机，三星将OLED屏幕推出去，但长时间也只有自己在用。 这种情况下，三星却敢于赌博式地逐渐把LCD停掉，进一步发展小屏OLED。 直到2017年苹果X也采用了他的OLED，OLED才真的火起来。 今天，三星在OLED领域的出货量占据全球的93%，随着越来越多的手机企业采用OLED屏幕，三星已经赚翻。 三星独自研发OLED的那几年，日本蒸镀机企业Tokki公司只能靠三星一个客户艰难度日。 2007年，三星OLED实现量产，同年11月，日本佳能收购Tokki，才让这家企业活了下来。 如今，Canon Tokki成为三星制霸全球OLED市场的关键帮手。直到2017年Tokki才向三星之外的企业供货。 如果你不了解三星的发展史，你就不可能理解面板行业的发展，也不会理解我们接下来要介绍的公司。
2 三星建设第一条液晶面板生产线的1993年，北京酒仙桥，与如今的798艺术园区一路之隔的地方，北京东方电子集团股份有限公司成立了。 这家企业的前身是曾经无比辉煌的774厂（北京电子管厂）。 774厂成立于1952年，是中国当时最重要的军工企业之一，一度成为亚洲第一大电子管厂。他还是国内最早的半导体公司，东方红一号卫星用到的集成电路就来自774厂。 但是改革开放以及军工的缩编让774厂逐渐没落。 改革开放之初，彩电成为国家重点发展的行业。 国家鼓励彩电国产化，但方法却是全套引进国外生产线和元器件，所谓的国产化，不过是组装国产化。 能买的不造，这是当时的理念。
这种现象在几乎所有工业领域都有体现，家用电器、集成电路、汽车、飞机等等。 这种方法短期见效快，但也等于自废武功、助长他人，长期下来，我们的工业水平被发达国家越甩越远，即便最开始差距并不大。 归根结底，是国家对自己的工业水平不够自信，所以就全盘抛弃自己的，引进国外最好的。 774厂是中国最早研究彩电核心技术的企业，甚至在1981年就已经成功研发出液晶面板。 但自主研发显得太另类。 780厂、714厂、青岛无线电二厂都在那个时候顺应了时代潮流，走了出来，这就是后来的四川长虹（600839）、南京熊猫（600775）、海信电器(600060)。 中外合资的TCL（000100）和康佳（000016）也在那时诞生。 国家当时还在陕西咸阳新成立了明星企业4400厂，用全套的日本装备生产彩色显像管，这就是后来的彩虹集团。 曾经共和国电子工业的骄傲-774厂，却成为北京亏损最多的企业。 在那个神奇的1992年，774厂迎来了一位新的厂长，王东升。
王东升是浙江东阳人，和郭广昌、但斌是老乡，这个人口不足85万的县级市可谓人才辈出。 10年前，王东升在774厂开始走下坡路的时候加入进来，他见证了这家副部级大厂的衰落。 他本应该去电子工业部报到，是被774厂的财务经理挖了过来。 后来面对死气沉沉的老厂，他想要离开，几乎铁板钉钉地要去中信集团的下属单位任职高管，但老厂长再三挽留，他留下了。 这是命中注定。 上任后，王东升对774厂进行改革，1993年4月，王东升又带着员工自筹650万进行股份制改造，创办北京东方电子集团股份有限公司。 这不仅是中国第一家完成股改的亏损企业，还是中国最早的“债转股”企业，他用筹集到的资金又从银行贷到等额的款项。 通过债转股，王东升把银行的大腿傍住了。 债转股成为日后这家老厂重新走向辉煌的利器。 通过一系列的折腾，企业竟然在1993年当年就实现了扭亏。 再后来通过充分利用财务规则，1997年6月在B股上市，并募集到3.5亿港币。 这是东方电子集团的转折点，此前他几乎没有主业，经营情况也并非账面显示的那么好，而同是军工老厂出身的四川长虹已是A股最为耀眼的“股王”。 但募集到资金后，王东升有了梦想，他要在2010年，收入到达200亿，还要用10-15年成为中国的三星。 很快王东升带领企业聚焦在CRT显示器相关的业务上，趁着国内彩电业的发展，企业效益也越来越好。 但梦想与现实的落差，让很多人更想去做来钱快的房地产。 王东升一句话把这些人噎了回去： 我们是搞工业起家的，如果连我们这些人都去做房地产，那谁来搞工业化？ 天道酬勤，2000年12月，东方电子集团在A股增发上市，募资9.7亿元。 东方电子集团已然焕发新春。 2001年6月，东方电子集团更名为京东方。 未来的中国面板之王，正式登场。 前面提到过，早在1981年774厂就研发成功了液晶面板，王东升在企业最困难的时候，也曾长期投入液晶面板的项目，无奈最后失败。 但当王东升看到日韩的液晶面板行业的火爆，他意识到早晚有一天液晶面板会取代CRT，于是1999年下旬，京东方再次成立TFT-LCD项目组，把液晶面板作为未来的方向。 这个选择很惊险，当时等离子显示和真空微电子显示同样风头正劲。 幸运的是京东方押对了。
而当时中国主要的CRT企业却为了进一步增强实力，大肆收购国外的CRT生产线，四川长虹虽然也做出了新的选择，却选择了等离子。 有了方向，京东方需要一个进入的方式和时机。 改完名字，机会来了。 三星、LG、和现代这些韩国企业通过多年的反周期操作，取得了在全球的领先。 但是反周期操作的巨额投入不是谁都能承受，现代率先跪倒，只能出售面板生产线。 现代当时拥有2代、3代、3.5代各一条，年产能300万片，全球第9，技术储备也相当雄厚。 2001年11月，京东方收购了现代STN-LCD和OLED业务。 2003年1月22日，京东方宣布韩国子公司以3.8亿美元收购现代全部的面板业务。 这是当时中国政府批准的最大外购案例。 这次收购非常坎坷，但通过一系列的斗智斗勇和巧妙运作，京东方自己只出了1.5亿美元，另外约2.1亿美元是找韩国银行贷的款，还有3千万美元获得了减免。
3 选择收购，是因为京东方深知合资和引进最终自己什么技术都得不到。 他渴望技术。 当初三星像狗一样学习美国人和日本人的技术，收购完成后，京东方也像狗一样学习韩国人的技术。 这是一段屈辱的历史，收购了人家，却无比卑微。 但京东方也没亏。 运作收购的时候，面板价格处于下跌趋势，急于脱手的现代集团被京东方把价格压到了地板上。 然而交割刚刚完成，面板价格就开始反弹，第二个月就开始盈利，一年半盈利6000万美元。 这还没完，收购现代生产线的当年，京东方就在北京开建了属于自己的5代线，又从韩国公司拿了1.25亿美元。 韩国人肠子都悔青了。 学技术的时候京东方大气不敢喘一声，薅羊毛的时候简直跟屠夫一样。
顺着这条5代线说下去。 京东方的这条生产线并不是中国的第一条液晶面板生产线，也不是中国第一条5代线。 1998年9月，吉林电子集团、中科院等单位从日本引进了一条1991年的1世代老线。 这种破烂的下场可想而知。 2002年4月，上海广播电视工业集团投资接近100亿从日本NEC引进了一条5代线。 2004年10月，这条生产线投产。几年后，合资公司亏损解散。 2006年6月和2008年10月，苏州的龙腾光电和深圳的深超光电也都各自建成了5代线，技术都属于台湾。 当时除了京东方，只有专注小尺寸的深天马（000050）在2006年和2010年建成的3条4.5世代线是自行设计。 最后留下的，都是自己搞的几条线。 但自建生产线谈何容易，京东方的5代线差点把自己搞死。 为了给5代线找到销路，2003年京东方花10.3亿港元成为世界第二大监视器厂家台湾冠捷第一大股东。 王东升还计划让韩国公司在香港上市，用募集到的钱投入到5代线。 考虑看上去非常周全，但是韩国公司上市的计划泡汤了，2004年下半年，面板又再次进入衰退期，韩国工厂开始亏损。 工地民工要工资，设备厂家要货款，收入却大不如前，2004年底，京东方的资金链几乎断掉。 紧接着5代线量产，但售价随即腰斩。
后来在北京市政府和国开行的帮助下度过难关，也是在政府的背书下，多家银行又为京东方提供了7.4亿美元的贷款，北京市政府额外提供28亿人民币的借款，算是得到了补血。 但银行签合同的时候高喊的支持民族工业的豪言壮语，很快就烟消云散。 2005年、2006年，京东方分别巨亏15.87亿、17.71亿。 银行马上抽贷，市政府也有点懵，证监会甚至怀疑京东方财务造假，不然怎么会有这么大的波动。 所有人都对面板产业的“刺激”预估不足。 京东方变成了*ST东方。冠捷的股份卖掉了，从现代买的生产线也卖掉了，甚至一度为了弃车保帅而要把5代线剥离出去。 就在京东方陷入绝境的时候，面板周期再次大发神威。 2007年4月，面板价格开始复苏，京东方5月就开始扭亏。 当然，京东方自己也争气。 亏损其间，咬着牙提升产能、质量、管理水平，想尽办法降低面板成本，等到面板价格回升，京东方5代线的开工率和良率都达到国际先进水平，扭亏也就水到渠成了。
4 5代线的坎坷没有让京东方后退，相反他觉得就是因为自己的规模小才会有这种问题。 另外那时候的京东方已经为三星供货。 三星虽是全球第一大厂，但是有三分之一的面板需要外购。 能够给三星供货，打磨了京东方的技术，也提升了信心。 所以，继续建厂。 他接下来的经历也印证了一句古话：桃李不言，下自成蹊。 当京东方筹划着继续建厂的时候，深圳市政府找来了，希望联合康佳（000016）、TCL、创维、长虹成立联合公司。 此事中途由于夏普的搅局让计划落空。
马上成都市政府找来了。 2008年3月，总投资34亿的成都4.5代线正式开工。 成都生产线刚刚开工1个月不到，合肥市政府找来了。 那个时候合肥知道京东方一直想在深圳建一条高世代线（6代及以上），所以先下手为强。 直接告诉京东方，地址我已经给你选好了，而且深圳给你啥，我就给你啥，只多不少。 然后深圳市领导又来了，合肥给你啥，我就给你啥，只多不少。 但无奈京东方与合肥的君子协定在先。 2009年4月，京东方合肥6世代线开建，总投资175亿。 后面合肥市政府继续“纠缠”京东方多建厂；还有更绝的，鄂尔多斯市直接给了京东方10亿吨煤的探矿权，就为了让京东方能在他们那里建厂。 为啥京东方亏的的底朝天，但那么多城市却都挤破头上门送钱？ 这不是没有原因的。
2003年，液晶电视第一次进入中国。 CRT电视的丧钟就这么敲响了，2008年液晶电视完全超越了CRT电视。 没有人能想到，中国用了20多年打造的CRT彩电业，会如此脆弱不堪。 不可一世的四川长虹节节败退，大西北的骄傲-彩虹集团轰然倒塌。 中国的“八大彩管厂”曾以多么光鲜亮丽的姿态取代774，如今他们的悲惨境地相较于十几年前的774，有过之而无不及。 全球范围来看，液晶电视更是势不可挡。 2006年第一季度，液晶电视的占比不到20%，到2007年第四季度，占比47%，超过CRT电视，早在2005年，日本市场液晶电视就已经超过了CRT电视。 2004年，夏普建成了世界第一条6代线，然后索尼和三星的7代线开建，年底，三星自己又建了一条7代线。 液晶面板风风风火火，等离子电视就这样被无视了。 所以液晶面板的重要性让政府不得不重视。
当然还有一个原因，液晶面板生产线带来的就业、产值对任何一个地方政府来说，都是提升政绩的好渠道。 京东方在1993年刚成立的时候，“忽悠”银行开展了可能是中国最早的债转股模式。 兴建5代线的时候，北京市政府曾向京东方借款28亿，后来京东方经营困难，又故技重施，向北京市政府提出把借款变成股份。 没想到北京市政府“因祸得福”，首先5代线每年可以上缴10亿多税，上游配套企业每年上缴近30亿税，还有拉动的其他投资。 后来京东方盈利了，股价上涨近5倍，北京市政府卖了一半的股份就套现20多亿。 正是有了北京市政府的成功案例，成都市政府也上了京东方的“套”。 2008年，成都4.5代线开建的当年，京东方向成都市政府旗下的两家公司定增18亿。 从这次成都的生产线开始，京东方正式开始了他让无数人痛骂的“圈钱”扩张模式。
一代吸血狂魔诞生了。 京东方定下来一个“规矩”：一个项目地方政府至少出资60%。 合肥项目的时候，合肥市政府承诺出资60亿，如果增发不成功，保底90亿。为此甚至把地铁项目都暂停了。 最后计划总投资175亿的合肥项目，定增120亿。 截止到2019年2月底，京东方在A股累计募资8次，并列排在A股第四。 累计募集资金742.3亿，累计分红只有36.11亿。 累计募资金额排在A股第11，累计募集资金与累计分红资金差额706亿，排在A股第三。 数据来源：Choice
也就意味着，京东方从A股累计“吸血”706亿。 论“黑心”，京东方只逊色于中油资本（000617）和盐湖股份（000792）。 特别是2013年7月那次460亿的定增，更是让京东方成为众矢之的。
君临在介绍精测电子（300567）的时候，有君友问，为何精测电子70多元，而龙头京东方只有4元。 本身任何两家公司比较股价都没有意义，但如果一定要找个原因来强行解释，那就是总股本。 由于不断增发，京东方的总股本已经达到令人恐怖的347.98亿股，排在所有上市公司的第14位，A股股本338.62亿股，位列13。 京东方在A股刚上市的时候总股本不过5.5亿股。 数据来源：Choice
精测电子总股本只有1.64亿，假设精测电子和京东方的总股本一样多，那么他的股价只有0.37元。 也正是因为京东方增发股本摊薄了股价，总让很多新韭菜觉得这是一家又便宜又有名的公司，买！ 然后被套。
5 我们回到京东方的生产线建设上来。 2009年4月，京东方合肥6世代线开建，这条线意义重大，一旦建成就意味着中国的彩电第一次可以用上中国的面板。 也意味着京东方加入了面板的反周期操作，开始向巨头叫板。 金融危机叠加行业衰退期，让全球面板企业史无前例地全部亏损。 京东方大肆扩建，就仿佛是十年前的三星。
日韩台三地的大厂感觉到了威胁，京东方如果起来了，就意味着他们在中国市场的话语权会降低，与此同时面板价格会被进一步压低。之前暂停的高世代线纷纷再次上马。 而京东方开建6代线还只是预热。 劈巨头们的雷即将到来。 2009年8月26日，京东方确认上马8代线，31日，8.5代线在北京亦庄奠基。 中国面板行业历史性的一刻 不少境外企业的死期从那天起逐渐临近。 一石激起千层浪。 2009年8月31日当天，夏普与南京熊猫成立合资公司，向中方出售6代线，并提供8代线技术支持。 多说一句夏普，他在京东方发展液晶屏的早期始终在背后搞小动作，令人作呕。
但恶有恶报，后来屡屡陷入亏损境地而被鸿海集团收购。 2009年9月，台湾面板大厂友达背着台湾当局偷偷参与的昆山龙飞光电8.5代线奠基；同月另一家台湾大厂奇美准备在佛山建设8代线。 2009年10月，三星宣布投资22亿美元在苏州建设7.5代线，甚至说不要政府补贴，再另外建设半导体厂。 在京东方要建8代线的5天前，闻到风声的LG就与广州市政府签订备忘录，计划投资40亿美元建8代线。 在此之前他们根本不来中国建厂。
京东方带来的液晶高潮也激发了国内企业的建厂热情。2009年11月，TCL与深圳市政府成立了华星光电。 2010年3月，华星光电的8.5代线开建，总投资245亿，是深圳建市以来最大的单笔工业投资。 那段时间，最纠结的是中国政府，一下子冒出来差不多10个高世代线需要审批。 后来外企在国内建厂计划由于种种原因大多被推迟或取消，但是能看出当时的他们有多么百爪挠心。 也是在那个时候，中国政府更加坚定了扶持国内面板企业的决心。 接下来的事情就是，京东方一直在建厂，一次比一次大手笔。 数据来源：公司公告，君临研究院整理
截至到2019年2月底，京东方已有的、在建的、规划中的生产线已经多达14条。 总投资4452亿！ 中国历史上，从没有一个单一企业可以如此之烧钱。 始于韩国的狂赌，在中国进一步加强。 当然，京东方取得的成绩也有目共睹。 2017年上半年，京东方智能手机液晶显示屏出货量超过三星，2018年上半年，随着全球首条10.5代线量产，京东方液晶电视面板出货量超过LG。 数据来源：群智咨询
至此，在智能手机液晶显示屏、笔记本电脑显示屏、平板电脑显示屏、电视显示屏、显示器显示屏这5大领域，京东方的出货量都位居全球第一。 总出货量占据全球的23%。 实际上，很多业内人士认为，三星和LG之所以这几年逐渐摒弃LCD而豪赌OLED，就是看到京东方已经势不可挡，没必要再去血拼，所以开拓新的赛道。 京东方这个成绩不是一蹴而就的。 看看历年的专利申请量。 数据来源：公司年报
作为对比，截止到2018年底，深天马累计专利申请量只有1万多件，而京东方全球累计可用专利已经超过7万件。 什么概念呢？ 截至2017年底，华为累计可用专利是7.43万，同期另一个专利大户中兴通讯（000063）累计可用专利是6.9万。 京东方并没有比两个专利狂魔差多少。 此外，2017年京东方海外专利申请量超越三星，位列世界第七。 专利背后是巨额研发。 数据来源：Choice
2017年，京东方的研发投入在整个A股排在第13位。 数据来源：Choice
但是京东方研发费用资本化率也很高。 这么做反映了他的无奈。 数据来源：Choice
如果看收入，那是真不错，屡创新高，已接近千亿。 净利润呢？扣非净利润呢？ 除了2017年尚可，大多数年份都非常不理想。 数据来源：Choice
这几年虽然不再亏损了，但是利润率还处在较低的位置。 按照最新的业绩预告，2018年的净利润要同比下降55%-54%。 净资产收益率？ 就不说了吧，民族企业，我们是要留点面子的。 也许是为了平抑面板业务的波动，京东方这几年成立了所谓的智慧物联、智慧医工事业部，向物联网转型。 其实就是提供车载、工控、电子标签、医疗等等显示系统，如今也有了一定规模，收入占比20%左右，利润占比10%左右。京东方准备把6代以下产线都逐步用来生产这些东西。 然而君临并不看好。 首先这是一个非常庞杂的领域，市场规模确实很大，但很容易做着做着就没有重点了。 另外这些业务中毛利率高的智慧健康业务收入占比不到2%，而占比较高的智慧系统产品业务毛利率甚至低于主业。 不过京东方有一点做的非常好。 现金流。 数据来源：Choice
现金流稳定，账面现金充裕。 这也是京东方遭黑的一个点，自己有钱还要募资。
6 说了这么多，还有一个君友很关心的点没有提到，就是OLED。 实际上京东方这一波之所以起来，主要还是OLED概念被热炒。 在三星和苹果的带动下，OLED屏幕正在快速蚕食LCD手机屏幕的份额。 数据来源：DSCC，君临研究院整理
CINNO Research数据显示，2018年全球智能机面板出货量19.1亿片，同比下降4.4%，但AMOELD面板出货量4.4亿片，同比增长3.4%，占全球智能机面板的23.2%。 预计2019年全球AMOLED手机面板出货量7亿片左右，占比36.5%。 2018年国内厂家的AMOLED手机面板出货量，京东方不及维信诺（002387）以及和辉光电。 数据来源：CINNO Research
更不要说和三星抗衡。 然而2019年，即将变天。 AMOLED的全称叫主动式矩阵（Active Matrix）OLED。 所谓主动式矩阵，说的通俗一点，就是每个像素点（不准确，但比较形象）背后都有一个控制开关。 什么来充当控制开关呢？ 晶体管。 半导体领域大家说来说去的晶体管其实就是开关，在AMOLED上最好用的晶体管是TFT。 TFT-LCD的那个TFT。 在LCD领域，TFT用来控制每个液晶，在OLED领域，TFT又可以用来控制每个像素。 所以，AMOLED完全可以被称作TFT-OLED，而TFT-LCD也可以被称作AMLCD。 说到这，君友应该明白了，TFT-LCD和AMOLED是有相通之处的。
TFT可以用多种半导体材料制成，比如非晶硅（a-Si）、氧化物半导体（Oxide）【铟镓锌氧化物（IGZO）等】、和低温多晶硅（LTPS）。 一般非晶硅TFT用在LCD领域，氧化物TFT和低温多晶硅TFT多用在OLED领域。 其中氧化物TFT适合大尺寸OLED，低温多晶硅TFT适合小尺寸OLED。 主打大尺寸OLED的LG押注氧化物TFT，而主打小尺寸OLED的三星押注低温多晶硅TFT。 但这种划分不是绝对的，氧化物TFT和低温多晶硅TFT同样可以用在LCD领域，而且可以让LCD面板的显示效果越来越好，这样就让OLED替代LCD的必要性没有那么急迫。
京东方认识到了这个问题，所以，虽然在三星量产OLED的时候，他就开始研究OLED，但是并没有显得着急。 不妨多打磨打磨TFT技术。 2011年底，京东方就掌握了氧化物TFT OLED的技术，而且2012年在合肥8.5代线中改建了一条3万产能的氧化物TFT生产线。 这是全球首次在8.5代线生产氧化物TFT。 2013年，京东方在鄂尔多斯5.5代线上批量生产低温多晶硅TFT，应用在LCD和OLED屏幕上。 这条生产线也是全球第二条5.5代AMOLED线。 京东方的策略是同时押注氧化物TFT和低温多晶硅TFT，大小尺寸都做。 这几年在TFT技术上，已经不逊色于三星、LG。 接下来是产能。 资料来源：公开信息，君临研究院整理
从国内的OLED生产线情况看，京东方毫无疑问是规模最大的。 按照时间表，2019年，成都6代线将满产，绵阳6代线将投产。 不出意外2019年京东方将成为国内第一大OLED面板供应商。 除了技术储备、产能之外，京东方跟国内厂家比还有一个优势-Canon Tokki蒸镀机。 我们提到过多次，这个设备每年产量不过10台左右，其中大多供应给了三星，京东方是国内唯一拥有Canon Tokki蒸镀机的厂家，虽然只有一台。 但这足以让他成为继三星和LG之后，苹果指定的第三家手机OLED屏幕供应商。 当然，有人也担心，如果以后OLED彩电兴起，京东方有这么多高世代LCD生产线却没有高世代OLED生产线，咋办？ 这种担忧是合理的。 彩电OLED龙头LG已经跟随手机OLED龙头三星逐渐退出LCD市场，全力冲击OLED。 LG去年还在广州开建了8.5代OLED线，预计今年投产，量产后月产能6万片，满产9万片，面向55-77英寸的4K UHD超高清电视。 满产后LG大尺寸OLED的总产能达到16万片/月。 看似很危险，但也没那么可怕。 国家已经在出招了。
前些天国家印发《超高清视频产业发展行动计划(2019~2022年)》，里面提到“4K先行、兼顾8K”。 有心的人应该注意到，今年春晚和两会都首次采用了4K直播。 这对于彩电和LCD面板行业是个利好。 数据来源：国家统计局
目前国内彩电年产量约1.6亿，存量约6亿，4K彩电存量约1.1亿，还有很多老的4K电视要淘汰，提升空间巨大。 目前全球只有LG可以批量供应OLED彩电，但以他的出货量还远无法主导OLED彩电替代LCD彩电。 资料来源：群智咨询
其他厂家从建厂到量产至少需要3-4年。 而国家要2022年普及4K，那么等于说推进4K就是让LCD企业消化产能的，很可能现有的高世代线产能都不够用。 普及4K也给了京东方缓冲期，如果接下来有更多的企业建设高世代OLED生产线，京东方 可以随时追上。
7 开头君临回顾了三星半导体和面板的发展史，了解了三星，也就理解了京东方。 京东方之所以能走到今天，从天时上讲，他在行业低谷期得以用极低的成本进入，起步的那几年，日韩台打的难舍难分，同时又都出于技术保护而不愿来中国建厂，即便是合资都极不情愿，这让他没有被巨头灭掉。 地利上讲，随着面板行业打的CRT找不着北，中国政府从中央到地方都开始重视这个行业。京东方凭借坚韧的学习，积累了自己的底子，当政府需要扶持企业的时候，他几乎就是唯一的选择。 人和上讲，把自己的发展和政府绑定在一起，极大地提高了抗风险能力，而且京东方有一支团结、强悍的管理团队。 等他羽翼丰满，也有了可复制的模式，巨头们已经拿他没有办法。 他的发展路线和三星面板发展路线真的是很相似。 当然，崛起的过程，烧钱是必须的。 但京东方也对得起自己烧的钱。 他的每条生产线都会给所在城市引来一系列的配套厂家落户。 税收、就业、城市竞争力，他都有所贡献。 京东方还很重视带动国内产业链发展，会给国内设备和材料厂家留出位子。 这也是为什么我们介绍过的联得装备、精测电子可以活下来。 这个角度上讲，京东方之于中国面板行业，就如同中芯国际（00981）之于中国集成电路行业。 甚至他对行业的带动更大。 数据来源：中国海关总署
中芯国际没有让中国集成电路进口额降低，但是京东方却让中国面板的进口额降低。 当然，京东方也还有很多路要走。 数据来源：Choice
虽然名义上是全球最大的面板厂家，但是面板收入和三星面板收入差距巨大，产品结构有很大的优化空间。 另外从三星的营收情况也能看出，这个行业周期性很强，任凭是谁都躲不过。 这也就意味着面板企业几乎不存在长牛的可能性。 从投资的角度，需要注意的还是周期。 现在面板周期依旧处在下降通道。 数据来源：Choice
但下半年有望反弹，届时对京东方的业绩是很大的提振，配合产能释放，新一轮的上涨也大概率会到来。 写在最后。 看懂京东方，也就懂了中国面板行业。 做面板有风险，成则民族脊梁，败则造车跃亭。 我们希望京东方是前者。
文章来源：君临（junlin_1980） 作者：君临团队
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发表于 2019-5-11 09:31:44
