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7月13日，中国国家统计局发布上半年各项经济数据，其中上半年GDP增速下跌至7.6%，虽然这个数据好于市场的悲观预期，但是形势依然严峻，从2009年年初的三年多以来首次“破八”， 过去十年间仅高于2009年1季度 6.6%。 为了对冲今年上半年以来的经济下滑，中国决策层吸取了2008年经济下滑时干预过迟的教训，中国政府开始采取了放开项目审批、增加贷款、降低存款准备金率、降息等措施刺激经济。其中在6月7日和7月5日一个月内连续两次降息更是出乎市场的预料。 对此各方褒贬不一，部分经济学家认为，当前的经济下滑是今年以来包括房地产调控措施在内的促结构调整政策的正常调整，也有部分市场人士认为，当前经济下滑的速度已经超出了正常范围，要防止2008年金融危机重演的风险。 这反映出各方对当前的宏观经济形势的判断仍然存在分歧，要对当局的应对措施作出评价以及预测和建议后续政策走向，都必须对经济形势作出判断。 部分研究机构认为，当前经济形势已经开始趋稳，二季度成为此轮经济下滑的底部；另外一种观点认为，说二季度见底仍然言之过早。比如高盛认为下半年经济将小幅反弹，而摩根大通则认为“市场参与者几乎未找到最近中国经济活动重新加速的迹象” 如同拐点只能在事后确认一样，经济增速是否见底，只有通过后续的经济走势才能判断出，但是没有人能够未卜先知，因此只能通过经济的先行指标来观察经济的走势。 尤其是考虑到中国统计数据往往受到多方力量干扰，如中国社会科学院金融重点实验室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉在微博上表示，二季度的工业增加值第三产业数据和GDP数据存在矛盾， 刘煜辉表示，二季度工业增加值同比增长才9.4% ，比1季度回落2.2个百分点，工业占GDP的比重稳定在40%，这样就拉低GDP增速0.88个百分点；第三产业二季度增长也才7.7%，比1季度也才提高0.2个百分点，而2季度GDP增速居然能达到7.6%。 在中国这样一个快速增长和变化的发展中经济体，欧美成熟经济体适用的一些先行指标的预测效果并不好，一些机构和经济学家试图建立起自己的预测体系和先行指标，如渣打银行经济学家王志浩就曾经用挖掘机和轮式装载机的销量来作为中国经济的先行指标。国务院总理李克强也曾经在公开场合表示比较注重用电量、铁路货运量和银行贷款量三个先行指标。 在实践中，一些指标较好地预测出2008年底的经济放缓，也较好地预测出随后的复苏。包括制造业采购经理人指数、发电量、铁路货运量、钢铁产量、经合组织先行指数等指标。 从采购经理人指数（PMI）来看，6月份，中国制造业PMI为50.2%，比上月回落0.2个百分点，创下近七个月来的新低，也接近经济荣枯的分界线50%。
6月份，中国制造业PMI为50.2%，比上月回落0.2个百分点，显示当前经济发展仍有下行压力。但结合历史数据来看，本月回落具有一定的季节性，每年6月份往往都会有所回落，今年回落幅度为历年中最低，显示经济趋稳的基础正在形成。
但是从PMI的细分指标来看，实际经济运行可能并不如总指数显示的那么乐观，其中6 月新出口订单指数为 47.5%，比上月回落 2.9 个百分点，2012 年以来 1 月和6 月的新出口订单指数低于50%警戒线水平，显示外围需求确实面临压力。
内需方面，新订单指数回落到50%以内，为49.2%；采购量指数显著下降。本月采购量指数为46.9%，比上月下降3.9个百分点。
而产成品库存指数已经连续两个月回升，虽然 2005-2011 年 4-5 月份产成品库存指数环比均值为正，但 2012年产成品库存指数回升幅度高于历史均值，需警惕需求持续疲弱下，企业进一步去库存会加大经济下行压力。
另外，从细分指标分析可以发现，当前实体经济中产能过剩的现象非常突出。制造业新订单指数为49.2%，比上月回落0.6个百分点，连续两个月处在50%以内；而生产指数虽有回落，但仍达到52.0%，二者差距达到2.8个百分点。
经合组织先行指数也反映了类似的趋势，经合组织的先行指标就包括化肥、机动车产量，以及楼房开工量。
经合组织7月9日发布的消息显示，经合组织最新综合先行指数显示，大多数经合组织主要经济体经济活动放缓，而主要经合组织非成员经济体经济增长放缓幅度更为明显。其中中国和印度经济增长明显放缓，且经济活力低于长期趋势。
铁路货运量也显示出经济活动的活跃度下降。据上海商报的报道，上半年因货源少、施工、天气等因素 全国铁路货运量增幅仅2．5％。虽然客运有所增长，但全国货运却步入下降通道。
发电量、钢铁和水泥等数据也被认为是有效的先行指标。国家统计局7月13日公布的数据显示，6月全国发电量为3934亿千瓦时，同比零增长，增速较5月份的2.7%大幅回落，为近一年最低数据。
但水泥和钢材却显示出相反地趋势，根据统计局统计的数据，1-6月累计产量9.94亿吨，同比增长5.5%，较1-5月份增速上升0.5个百分点。其中5月和6月单月水泥产量看，均在2亿吨以上，是历年单月产量最高水平，2011年6月最高水平是1.97亿吨。由此可以看出，国内水泥需求绝对量仍保持高位。
钢材上半年产量达到46744万吨，同比增长6.1%，就6月份来看，当月钢材产量8447万吨，同比增长6.7%；。
这显示出从四月份开始实施的宽松的系列经济刺激政策在开始显示出效果，尤其是在基建固定资产投资领域。
国家统计局公布的数据显示，6月固定资产投资累计同比增长20.4%，较5月20.1%上升0.3个百分点；当月同比增速为21.2%，高于5月19.9%；用PPI消胀后，实际同比增速23.8%，升幅更为明显。
在刺激政策的作用下，基建和固定资产投资再次拉动工业回升，中金公司发布的分析报告显示，工业增加值5月和6月环比分别增长0.90%和0.76%，显著高于4月0.37%。由此带动二季度GDP环比增长1.8%，高于一季度的1.6%。
在基建投资和房地产销售回暖以及银行降息的带动下，6月份新增贷款达到9198亿元，超出市场预期。
但从贷款期限与部门结构分析，在需求持续低迷背景下，企业短期贷款的不断回升表明企业日常生产经营现金流不畅，这或意味着企业库存较高，未来持续的去库存压力较大。其次，企业中长期贷款增长平稳，固定投资需求无明显回升。
从当前的各种迹象来看，当前整体经济活动仍然低迷，二季度的经济回暖主要是受益于刺激政策带来的基建投资增加与房产销售回暖，实体制造业受到企业去库存和去杠杆活动的制约仍然低迷。
在消费需求和外部需求不振的背景下，如果坚持房地产调控不放松，考虑到地方融资平台和投资回报率下降的问题，再次通过基建项目和放松银根的方式刺激经济将更为困难，付出的代价也将更为高昂。
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发表于 2012-7-14 19:15:04
